行業(yè)概況：2季度產(chǎn)量同比降幅擴(kuò)大，煤價延續(xù)強(qiáng)勢。
2季度產(chǎn)量同比降幅擴(kuò)大，供需穩(wěn)中趨緊。在去年大幅去庫、今年全行業(yè)限產(chǎn)的背景下，今年行業(yè)供給出現(xiàn)主動收縮的現(xiàn)象，2季度產(chǎn)量同比降幅環(huán)比1季度擴(kuò)大，其中5月全國原煤產(chǎn)量同比下降15.5%，限產(chǎn)取得階段性成果。2季度供需整體趨緊，動力煤及煉焦煤價格均有上漲，其中煉焦煤漲幅更明顯。
動力煤：淡季供需穩(wěn)中趨緊，港坑煤價上漲。
供給端限產(chǎn)助力供需穩(wěn)中趨緊。4月之后動力煤需求進(jìn)入淡季，日耗環(huán)比小幅下滑，但受益于產(chǎn)業(yè)鏈庫存偏低以及供給端受限，供需整體平穩(wěn)，6月電廠夏儲帶動需求回暖，行業(yè)限產(chǎn)取得一定成效，供需趨緊港坑煤價上漲，往后看7-8月需求環(huán)比改善，復(fù)產(chǎn)背景下旺季供需將出缺口，煤價漲勢將加速。
煉焦煤：2季度煤價加速上漲，6月漸趨均衡。
鋼廠復(fù)產(chǎn)帶動煤價大漲，6月后以穩(wěn)為主。1季度終端需求大幅改善，鋼價大幅上漲后回落，但受制于資金及行業(yè)特性，鋼廠復(fù)產(chǎn)較慢，2季度終端需求從高點逐步下滑，但復(fù)產(chǎn)加速，疊加坑口限產(chǎn)，煉焦煤供需趨緊，煤價漲幅較大，往后看7-8月供需雙弱，金九銀十終端需求表現(xiàn)將決定后續(xù)煤價走勢。
2季度業(yè)績環(huán)比改善，煉焦煤標(biāo)的表現(xiàn)或更佳。
煤價上漲中致2季度業(yè)績環(huán)比改善。2季度受益于動力煤以及煉焦煤價格的持續(xù)上漲，煤炭企業(yè)盈利環(huán)比將有所改善。我們測算23家主流上市公司2季度合計歸屬凈利潤89.43億元，環(huán)比1季度上升47.08億元。1季度剔除中國神華之后其余22家上市公司整體虧損，預(yù)計2季度實現(xiàn)微利。分煤種看，由于2季度煉焦煤價格漲幅高于動力煤，煉焦煤標(biāo)的表現(xiàn)預(yù)計將略好意動力煤標(biāo)的，另外成本控制較好的標(biāo)的表現(xiàn)應(yīng)較好。
投資建議：看好7月板塊表現(xiàn)。
看好7月板塊表現(xiàn)。1、我們在中期策略中提出下半年關(guān)注基本面與政策面的共振，近期板塊行情更偏向來源于基本面的改善;2、7-8月需求環(huán)比回升，供給短期覆蓋需求邊際改善量的可能性較小，供需大概率將出現(xiàn)明顯缺口;3、目前電廠庫存及港口庫存依舊震蕩下行，供需整體趨緊，4+1調(diào)價后現(xiàn)貨漲勢將加速，漲幅或超市場預(yù)期;4、在看到8月耗煤高點之前板塊大概率震蕩向上，目前估值尚未完全體現(xiàn)旺季漲價預(yù)期，持續(xù)看好后續(xù)板塊表現(xiàn)。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑，供給側(cè)改革低于預(yù)期。
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