目前煤炭產(chǎn)能過(guò)剩4-5億噸，煤價(jià)大幅下降，導(dǎo)致行業(yè)虧損面達(dá)90%以上。2014年和2015年國(guó)內(nèi)煤炭消費(fèi)總量負(fù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2015年下降至39.5億噸；近年新增產(chǎn)能保持3-4億噸高位，同時(shí)違建、超產(chǎn)達(dá)2億噸以上，預(yù)計(jì)2015年國(guó)內(nèi)產(chǎn)能42億噸，加上進(jìn)口煤，產(chǎn)能合計(jì)過(guò)剩4-5億噸，導(dǎo)致煤價(jià)大幅下降，環(huán)渤海動(dòng)力煤指數(shù)2015年全年下降150 元/噸至375 元/噸。行業(yè)虧損面達(dá)90%以上。
國(guó)家自上而下淘汰落后產(chǎn)能持續(xù)進(jìn)行，巨額現(xiàn)金流虧損已觸發(fā)部分礦井自發(fā)關(guān)礦動(dòng)力。“十二五”期間，全國(guó)淘汰落后產(chǎn)能6.5億噸，遠(yuǎn)小于15億噸以上的新增產(chǎn)能；其中2015年淘汰9000萬(wàn)噸。除資源枯竭礦井需企業(yè)自行關(guān)閉外，部分煤質(zhì)差、物流條件差、生產(chǎn)成本高礦井現(xiàn)金流虧損50-100元/噸，2-3年虧損數(shù)額與礦井關(guān)閉一次性安置費(fèi)用相當(dāng)，企業(yè)在經(jīng)濟(jì)上具有自發(fā)關(guān)礦動(dòng)力。
人員安置分流難度大影響礦井關(guān)停進(jìn)度，當(dāng)前政策轉(zhuǎn)向人員安置，并將設(shè)置千億專(zhuān)項(xiàng)資金解決資金問(wèn)題。前期政策多集中于嚴(yán)控新建、淘汰落后、打擊超產(chǎn)、違建等自上而下去產(chǎn)能措施、稅費(fèi)減負(fù)、環(huán)保等。但安置費(fèi)用高昂、維穩(wěn)難度大，導(dǎo)致人員安置分流制約礦井關(guān)閉進(jìn)程。近期去產(chǎn)能上升至國(guó)家高度，煤炭行業(yè)“去產(chǎn)能”、“去杠桿”將成為供給側(cè)改革重點(diǎn)，并明確指出妥善安置職工。未來(lái)用于人員安置的專(zhuān)項(xiàng)資金將達(dá)1000 億/年以上，據(jù)測(cè)算，近期財(cái)政部出臺(tái)的專(zhuān)項(xiàng)資金超460 億元，預(yù)計(jì)用于煤炭行業(yè)部分可去產(chǎn)能3億噸。
預(yù)計(jì)2016年產(chǎn)能有望下降，2017年煤價(jià)止跌，龍頭企業(yè)利潤(rùn)止跌，2018 年供需趨于平衡，煤價(jià)回升，行業(yè)盈利拐點(diǎn)出現(xiàn)。
1)需求仍呈下降趨勢(shì)；2)新增產(chǎn)能大幅縮減：新礦停止審批，部分在建礦井不具有投產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性；3)產(chǎn)能關(guān)閉進(jìn)程逐年加快：政策指向人員安置問(wèn)題，自發(fā)關(guān)閉礦井加快，小煤礦、安全風(fēng)險(xiǎn)大煤礦關(guān)閉阻力減小，政策落實(shí)需要時(shí)間，預(yù)計(jì)政策推動(dòng)關(guān)停效果將在2017 年大范圍顯現(xiàn)；煤價(jià)下行將觸發(fā)更多自發(fā)關(guān)停需求；4)進(jìn)口煤將進(jìn)一步縮減。
經(jīng)測(cè)算，1)2016年政策推進(jìn)，礦井關(guān)閉上升至約1.5 億噸，新增產(chǎn)能縮減至約1 億噸，產(chǎn)能開(kāi)始下降，產(chǎn)能過(guò)剩稍有收窄，停產(chǎn)礦井增多，預(yù)計(jì)煤價(jià)降幅縮�。�2)2017 年，礦井關(guān)閉成倍增加，產(chǎn)能過(guò)�？s小至約2 億噸，停產(chǎn)礦井繼續(xù)增加，煤價(jià)預(yù)計(jì)止跌企穩(wěn)，部分地區(qū)和優(yōu)質(zhì)煤種龍頭企業(yè)產(chǎn)量上升，利潤(rùn)企穩(wěn)；3)2018年礦井關(guān)閉繼續(xù)保持高位，但停產(chǎn)、停建礦井產(chǎn)能將有所釋放，預(yù)計(jì)煤炭供需趨于平衡，煤價(jià)開(kāi)始回升，行業(yè)出現(xiàn)盈利拐點(diǎn)。
看好政策細(xì)則出臺(tái)和礦井加速關(guān)閉催化的主題性行情。優(yōu)秀標(biāo)的應(yīng)具備生存能力強(qiáng)以及業(yè)績(jī)高彈性兩個(gè)特性。資源優(yōu)質(zhì)煤價(jià)高、成本控制領(lǐng)先、物流費(fèi)用小的公司盈利能力相對(duì)較強(qiáng)，此外，儲(chǔ)量豐富、現(xiàn)金流充足也是生存能力的保障；煤價(jià)企穩(wěn)上升后，產(chǎn)能出清后的剩者受益，業(yè)績(jī)相對(duì)于煤價(jià)高彈性標(biāo)的利潤(rùn)回升空間大。
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