隨著頁巖油技術(shù)的進步，不僅全球原油貿(mào)易格局發(fā)生翻天覆地的變化，全球天然氣市場的發(fā)展也日新月異，具體表現(xiàn)在全球主要經(jīng)濟體天然氣市場有望從分割走向統(tǒng)一，定價機制也有望接軌。
據(jù)國際天然氣聯(lián)盟(IGU)公開的信息，全球天然氣市場有四個天然形成的定價體系:北美形成了以亨利樞紐(Henry Hub)為核心的定價系統(tǒng)；歐洲大陸采用的是與
油價掛鉤的定價政策來開展天然氣貿(mào)易；東北亞的液化天然氣(
LNG)貿(mào)易定價與日本進口原油加權(quán)平均價格(JCC)掛鉤；俄羅斯與中亞地區(qū)采用雙邊壟斷(壟斷出口和壟斷進口)的定價模式，通常采用政府間談判來確定供應(yīng)給非歐盟用戶的天然氣價格。
天然氣市場有個“亞洲溢價”現(xiàn)象，這折射出亞洲天然氣進口國在國際天然氣定價權(quán)中缺乏話語權(quán)的現(xiàn)狀。亞洲溢價是指中東一些石油輸出國對出口到不同地區(qū)的原油采用不同計價公式，導(dǎo)致亞洲石油進口國要比歐美國家支付較高價格。亞太地區(qū)的LNG采購，價格與原油掛鉤，也使得用戶長期支付“LNG溢價”。
亞洲溢價形成的原因主要有以下幾個:一是亞洲LNG價格與國際
原油價格掛鉤，定價機制相對落后。歐美市場以管道天然氣交易為主，以LNG交易為輔，LNG主要是調(diào)節(jié)管道天然氣供應(yīng)的不足部分和增大燃料交易的多元化成分。歐美LNG價格參考管道天然氣及其他競爭燃料價格。美國進口LNG價格主要與Henry Hub價格掛鉤，再加上一個適當?shù)幕A(chǔ)差價。從定價方式看，北美地區(qū)價格完全由市場競爭形成，隨著北美近些年非常規(guī)天然氣的爆發(fā)式增長，氣價走勢與WTI油價走勢背離；而亞洲地區(qū)進口液化天然氣價格直接與石油價格掛鉤。
二是供求關(guān)系決定了亞洲地區(qū)需要支付溢價。亞太地區(qū)是世界第三大天然氣消費中心，亞太地區(qū)LNG進口量約占全球LNG貿(mào)易總量的七成，LNG對外依存度很大。亞洲市場以長期合同為主，現(xiàn)貨交易相對有限。亞洲買家對于供應(yīng)安全的擔(dān)心超過對價格的敏感性，這使得亞洲進口國愿意為可信賴的供應(yīng)支付一個溢價。
不過，隨著全球天然氣市場從割裂走向統(tǒng)一，美國天然氣出口到亞洲，亞洲地區(qū)天然氣需求將得到滿足，LNG的亞洲價格正在急劇下降，不斷地向美國基本價格靠攏，天然氣亞洲溢價會不斷縮減，甚至持平。隨著美國從2016年變成了天然氣的凈出口國，亞洲LNG計價方法正逐漸被北美Henry Hub定價所取代。Henry Hub在美國路易斯安那州，是美國天然氣管道重要樞紐，也是世界上最重要、交易量最大的天然氣期貨——芝商所天然氣期貨的產(chǎn)品交接地點。
從供求關(guān)系來看，2017年上半年天然氣市場很大可能延續(xù)2016年下半年反彈的勢頭，但下半年存在很大的不確定性。筆者預(yù)計，2017年全球天然氣需求量將達到3.59萬億立方米，比上年增長1.7%；而天然氣產(chǎn)量為3.73萬億立方米，比上年增長1.9%。其中，中國環(huán)境治理是刺激中國天然氣需求增長的最大驅(qū)動力，預(yù)計2017年中國天然氣表觀消費量比上年增長5.9%，考慮庫存因素，預(yù)計天然氣消費量為2130億立方米，比上年增長6.5%。
不過，隨著價格的反彈和美國頁巖油氣產(chǎn)量的回升，全球天然氣供應(yīng)也很難出現(xiàn)缺口，甚至全球LNG供應(yīng)富余進一步擴大。全年將有6個百萬噸級LNG液化項目投產(chǎn)，預(yù)計產(chǎn)能共計3310萬噸/年，全球LNG液化產(chǎn)能比上年增長11%至3.4億噸/年。如果貿(mào)易增速按7%計算，全球LNG供應(yīng)富余能力將比上年擴大16%至4300萬噸/年。預(yù)計美國LNG出口量大幅增長186%，至890萬噸/年。芝商所特約評論員寇健認為，天然氣目前的價格處于20年以來的最低位，是購買的大好時機。
在2017年天然氣全年走勢具備很大不確定性和亞洲溢價走弱的大背景下，運用天然氣衍生品工具對沖風(fēng)險是很有必要的。芝商所目前上市有天然氣期貨和天然氣美式期權(quán)(合約代碼:ON)，其中2016年四季度天然氣期貨日均成交量同比大幅增長36%，市場流動性良好使得投資者可以運用芝商所天然氣期貨很好地對沖風(fēng)險和捕捉套利機會。
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