“作為一個(gè)整體，跨國(guó)油企目前的債務(wù)水平已經(jīng)觸頂。”投行杰富瑞集團(tuán)分析師近日表示。
�？松梨�、
殼牌、BP、
雪佛龍、
道達(dá)爾等五大石油巨頭經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流量2017年預(yù)計(jì)逐步回升。
經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流量為公司經(jīng)營(yíng)收入的質(zhì)量把關(guān)。它能夠充分證明一個(gè)公司贏利水平，而不僅僅是收入情況。2014年下半年國(guó)際
原油價(jià)格大幅下挫以來(lái)，大型跨國(guó)油企的凈債務(wù)水平大幅提高，現(xiàn)金流不足以支付債息和股息等問(wèn)題，嚴(yán)重制約公司發(fā)展。世界大型油企隨即調(diào)整戰(zhàn)略，通過(guò)出售資產(chǎn)、采取股票分紅代替現(xiàn)金分紅、利用金融市場(chǎng)及持續(xù)削減成本等方式緩解財(cái)務(wù)壓力；同時(shí)在國(guó)際
油價(jià)逐漸回升的大環(huán)境下，油企現(xiàn)金流得到顯著改善，進(jìn)一步降低了繼續(xù)依靠債務(wù)融資的必要性，為我國(guó)石油企業(yè)面對(duì)低油價(jià)和高債務(wù)在資產(chǎn)重組、產(chǎn)業(yè)布局及經(jīng)營(yíng)成本方面提供了借鑒。
油價(jià)暴跌致凈債務(wù)水平大幅增加
受世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、石油供應(yīng)大幅增加、美元升值及地緣政治等因素影響，自2014年7月起，國(guó)際原油價(jià)格開(kāi)始大幅下跌，至2016年初探底27美元/桶，給大型跨國(guó)油企帶來(lái)了巨大的財(cái)務(wù)壓力，許多大型油企發(fā)生嚴(yán)重虧損。其中，BP2015年虧損64.8億美元，為近20年來(lái)最差表現(xiàn)；殼牌2015年利潤(rùn)僅有38億美元，比上年下降80%。此外，近3年的油價(jià)暴跌也導(dǎo)致油企凈債務(wù)水平大幅增加。2016年二季度，�？松梨�、殼牌、BP和雪佛龍合計(jì)凈負(fù)債已達(dá)到1840億美元，較油價(jià)開(kāi)始下跌的2014年增加了一倍。標(biāo)準(zhǔn)普爾對(duì)這些石油巨頭紛紛進(jìn)行了信用評(píng)級(jí)下調(diào)，石油公司依靠債務(wù)融資更加困難。
凈債務(wù)水平大幅提高，除
國(guó)際油價(jià)暴跌這一共同因素外，各油企背后也有著各不相同的原因。譬如，殼牌凈債務(wù)上升主要來(lái)自收購(gòu)英國(guó)天然氣集團(tuán)（BG）；�？松梨趦魝鶆�(wù)水平上升，主要是由于其發(fā)行了120億美元債券，造成了短期債務(wù)壓力。
調(diào)整戰(zhàn)略緩解財(cái)務(wù)壓力
在凈債務(wù)水平顯著上升的背景下，石油公司紛紛調(diào)整戰(zhàn)略，通過(guò)多種方式緩解財(cái)務(wù)壓力。
BP持續(xù)削減成本，計(jì)劃保持至少75%的成本削減，認(rèn)為當(dāng)油價(jià)維持在50～55美元/桶時(shí)，該公司就可以維持現(xiàn)有業(yè)務(wù)、投資新項(xiàng)目并保證支付股息和債息。雪佛龍不斷優(yōu)化資產(chǎn)組合，一方面大力剝離資產(chǎn)，包括將以50億美元出售亞洲資產(chǎn)；另一方面加強(qiáng)對(duì)核心資產(chǎn)的投入，包括加大對(duì)二疊紀(jì)地區(qū)頁(yè)巖油氣的開(kāi)發(fā)力度。埃克森美孚則分散資源投資，加大了對(duì)天然氣領(lǐng)域的并購(gòu)和投資力度。康菲則通過(guò)裁員調(diào)整用工結(jié)構(gòu)，降低經(jīng)營(yíng)支出。
不過(guò)，目前情況正在好轉(zhuǎn)。自2016年初國(guó)際油價(jià)探底之后，受產(chǎn)量供應(yīng)中斷、歐佩克減產(chǎn)協(xié)議等利多因素影響，國(guó)際油價(jià)正處于逐漸回升的通道之中。截至目前，
布倫特原油價(jià)格已回升至56美元/桶。杰富瑞集團(tuán)分析師表示，當(dāng)油價(jià)為50美元/桶時(shí)，這些油企就可以保持賬目平衡，支付股息，5年來(lái)首次無(wú)需舉債。2014年油價(jià)達(dá)100美元/桶時(shí)，五大石油巨頭經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流量合計(jì)達(dá)1800億美元。杰富瑞集團(tuán)分析師估計(jì)，2016年，該數(shù)據(jù)降至830億美元。成本削減和油價(jià)走高，將驅(qū)動(dòng)2017年經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流量升至1420億美元，2018年至1760億美元�，F(xiàn)金流的增加，加上成本的全面削減，都降低了公司舉債的必要性。
加快統(tǒng)籌規(guī)劃及資產(chǎn)重組
國(guó)際油企歷時(shí)3年控制住自身凈債務(wù)水平，并使公司重新向更好的方向發(fā)展，這其中有很多值得我國(guó)石油企業(yè)借鑒的地方。
首先，低油價(jià)是資產(chǎn)重組的一次難得機(jī)會(huì)。在低油價(jià)環(huán)境下，油企要考慮必要的資產(chǎn)剝離，避免因長(zhǎng)期低油價(jià)造成海外資產(chǎn)價(jià)值的縮水。同時(shí)，利用低油價(jià)下很多資源國(guó)財(cái)稅條款寬松的條件，對(duì)優(yōu)質(zhì)資源進(jìn)行并購(gòu)。伍德麥肯錫數(shù)據(jù)顯示，2015年上半年全球僅有133起油氣并購(gòu)，并購(gòu)數(shù)量和金額均跌至歷史新低，但交易金額在10億美元以上的也有8起，殼牌并購(gòu)BG更是達(dá)到800億美元。此外，殼牌加快了剝離非核心資產(chǎn)和回收資金的速度，計(jì)劃出售在華合資企業(yè)統(tǒng)一潤(rùn)滑油中國(guó)公司的全部75%股權(quán)。俄羅斯最大油企俄羅斯石油公司也出售了其19.5%的股份。從中可以看出，低油價(jià)確實(shí)減少了上游并購(gòu)活動(dòng)，但質(zhì)量卻在上升。中國(guó)油企應(yīng)該讓資產(chǎn)并購(gòu)與剝離成為圍繞建設(shè)國(guó)際化能源公司目標(biāo)戰(zhàn)略調(diào)整的重要支撐手段。
其次，發(fā)揮一體化優(yōu)勢(shì)，統(tǒng)籌規(guī)劃投資布局。本輪油價(jià)暴跌中，一體化公司的表現(xiàn)要好于
康菲石油這類(lèi)聚焦上游的石油企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，低油價(jià)時(shí)期，埃克森美孚、殼牌、BP、雪佛龍、道達(dá)爾這五家一體化石油公司下游利潤(rùn)占總利潤(rùn)的比重均達(dá)到了50%以上。原油成本占煉化企業(yè)成本的90%以上，當(dāng)前低油價(jià)為下游帶來(lái)了成本優(yōu)勢(shì)，我國(guó)油企可以適時(shí)調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，在現(xiàn)有上游油氣資源全球布局的基礎(chǔ)上，發(fā)展具有全球化特點(diǎn)的上下游業(yè)務(wù)一體化經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。投資流向適度向下游傾斜，在重視鞏固國(guó)內(nèi)下游業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，注重開(kāi)拓海外下游業(yè)務(wù)市場(chǎng)。
再次，加強(qiáng)人力資源管理，降低運(yùn)營(yíng)成本。在現(xiàn)有體制內(nèi)，應(yīng)加強(qiáng)人力資源管理，努力降低運(yùn)營(yíng)成本。譬如，鼓勵(lì)企業(yè)員工進(jìn)行社會(huì)化創(chuàng)業(yè)，通過(guò)市場(chǎng)消化的方式，解決企業(yè)人力成本負(fù)擔(dān)過(guò)重等問(wèn)題。
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