去年12月以來，動力煤期貨、現(xiàn)貨價格持續(xù)反彈。為了解年后產地復工情況，我們曾在3月24日-26日組織了晉陜蒙三地動煤產區(qū)調研。時隔一個季度，我們再次隨氛圍能源調研團隊先后走訪了三西地區(qū)的4家煤礦、1家
煤炭貿易公司和1家煤炭交易中心。
在一季度產地調研中，我們發(fā)現(xiàn)產區(qū)產能被階段性壓制，并對后期復產持相對樂觀預期。通過本次6月27日-7月1日的最新調研比對，發(fā)現(xiàn)復產情況并不盡如人意，受神木礦難、同煤礦難影響，通過行政手段外部壓制的停產礦復工明顯，而前期受煤炭價格大跌影響，市場規(guī)律下自發(fā)停產的小礦、民營礦反而缺乏供給彈性復產緩慢。本次調研的主要結論如下：
首先，產地缺貨依然明顯，礦方看漲預期強烈。從走訪情況來看，三西地區(qū)末煤市場缺貨情況依然明顯，普遍存在車等煤、搶煤的情況，煤礦、發(fā)運轉庫存均處低位。受到漲價慣性、礦方調價滯后性的影響，目前各礦對7-8月價格上漲預期依然偏強，漲價幅度至少在10元/噸。
其次，超產現(xiàn)象基本杜絕，276政策尚有釋放空間。從276限產政策的執(zhí)行情況來看，央企煤礦、國有重點煤礦在嚴格執(zhí)行，整合合資煤礦力度稍弱，全民營礦執(zhí)行最差。
分省來看，山西因有關停產能保價格的政策習慣，于4月率先執(zhí)行276限產政策，執(zhí)行力度最大、反應最快，一度造成4月供給短缺的高峰。主要措施為省、市、縣各級檢查小組下礦檢查，通過視頻監(jiān)控皮帶產量同時聯(lián)網監(jiān)控下井礦工人數(shù)以達到監(jiān)測產量的目的，發(fā)現(xiàn)違規(guī)者按照重大安全隱患處200萬元罰款，并吊銷營業(yè)執(zhí)照。內蒙古緊隨山西思路，自5月1日起開始執(zhí)行276限產政策，主要通過三種方式監(jiān)管：一是針對每個礦井按月發(fā)放煤管票，跨月煤管票協(xié)調需額外申請；二是下礦檢查，每周停工日在礦井巷道貼封條；三是以鄂爾多斯為代表的數(shù)字煤炭監(jiān)控，通過檢查煤礦攝像和過磅聯(lián)網控制。目前陜西地區(qū)對276政策認知和執(zhí)行偏弱，目前僅限于央企、國企原則上重新核產，并未普遍推行周末和節(jié)假日休假，但也能通過煤管票的方式嚴控超設計產能生產。
再次，7-8月產量增量有限。除上述276政策變量外，山西受同煤礦難影響尚未復產的10-20家整合礦預計8月之前完全復產，產地價格繼續(xù)上漲有望帶動陜西目前銷售黑煤的不活躍礦井提高開工率，內蒙古地區(qū)的停產礦井則復產彈性較差，且囿于資金短缺和環(huán)保審批嚴格最快2個月才可復工。總體來看，7-8月邊際產量增量較為確定，且數(shù)量有限。
最后，今夏煤價易漲難跌，可逢低布局1月多單。目前產地供需依然偏緊，考慮到限制超產后276政策尚有發(fā)力空間，且7-8月三西產區(qū)邊際產量投放幅度有限，礦方對7-8月產地煤價10元/噸以上的漲價預期大概率坐實。
此前9月-1月合約反套利交易過分演繹，當前1月合約對現(xiàn)貨價格和9月合約升水偏高，短期存在回調需求，屆時可逢低布局1月多單，9月受交割因素炒作不確定性較大，盡量回避。
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