自9月份以來頻頻走低的國際油價(jià)在11月24日又告重挫，因?yàn)楫?dāng)天伊朗與國際六強(qiáng)(中國、美國、德國、法國、英國與俄羅斯)在日內(nèi)瓦達(dá)成了歷史性的“核子計(jì)劃初步協(xié)議”。根據(jù)此協(xié)議，伊朗承諾暫�；蚩s減多項(xiàng)核子計(jì)劃，而國際六強(qiáng)則承諾6個(gè)月內(nèi)局部放寬對(duì)伊朗的經(jīng)濟(jì)制裁。雖然并未包括放寬對(duì)伊朗的石油出口限制，但卻已經(jīng)使國際投資者產(chǎn)生看空油價(jià)的預(yù)期。
從供給面分析，自2年多前國際各國對(duì)伊朗采取更嚴(yán)厲的經(jīng)濟(jì)制裁后，伊朗的石油出口量由高峰期的毎日4百萬桶降至250萬桶。我們認(rèn)為，伊朗核談后，短期對(duì)油價(jià)確實(shí)有負(fù)面影響，但幅度應(yīng)不會(huì)太大，對(duì)中長期影響則相對(duì)有限。主要的原因是：過去伊朗出口對(duì)象主要為歐洲與部分亞洲國家，對(duì)布蘭特原油價(jià)格的影響，高于對(duì)美國西德州原油的影響，但因歐洲庫存仍在低水位，對(duì)油價(jià)有一定支撐作用;此外，由于伊朗的產(chǎn)油與出口設(shè)備停擺已久，需要時(shí)間恢復(fù)。
撇除伊朗因素，美國與中東國家的產(chǎn)能狀況才是主導(dǎo)油價(jià)供給面的較重要部分。過去四年，由于頁巖氣探勘技術(shù)的突破，使美國原油產(chǎn)能激增4成，達(dá)250萬桶，此產(chǎn)量幾乎相當(dāng)于伊朗、利比亞、敘利亞與伊拉克石油出口減少的總量，美國石油的增產(chǎn)是抑制油價(jià)走高的重要原因。但是，因?yàn)橛蛢r(jià)的走低不利于需要高油價(jià)來支付社會(huì)福利以緩和政治緊張的阿拉伯地區(qū)國家，所以以沙特為首的波灣諸國可能減產(chǎn)石油生產(chǎn)以穩(wěn)住油價(jià)。
若未來全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并沒有對(duì)原油產(chǎn)生強(qiáng)勁的需求，則上述供給面的條件將讓國際油價(jià)出現(xiàn)區(qū)間震蕩的走勢(shì)。油價(jià)的平穩(wěn)，對(duì)于全球通脹壓力是極大的利好，有助于歐美等國持續(xù)目前寬松的貨幣政策。平穩(wěn)的油價(jià)或許讓能源類股票沒有大幅走高的背景，但對(duì)于成本較低的大型探勘公司而言仍有成本優(yōu)勢(shì)。我們持續(xù)看好頁巖油氣開發(fā)的受惠族群。此外，加上技術(shù)進(jìn)步與成本下滑，能源探勘生產(chǎn)、設(shè)備服務(wù)與化學(xué)品等公司會(huì)是平穩(wěn)油價(jià)的背景中，持續(xù)有機(jī)會(huì)表現(xiàn)優(yōu)異的族群。
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