隨著中國(guó)海洋石油有限公司(0883.HK，簡(jiǎn)稱中海油)151億美元現(xiàn)金收購(gòu)加拿大油氣運(yùn)營(yíng)商尼克森(Nexen)的交易獲得加拿大政府批準(zhǔn)，這樁金額最大的中國(guó)海外收購(gòu)案已接近收尾。
盡管該項(xiàng)交易還需獲得美國(guó)等相關(guān)國(guó)家的批準(zhǔn)，但瑞信分析師DavidHewitt在一份報(bào)告中預(yù)計(jì)，中海油料如期于今年底前完成收購(gòu)計(jì)劃。
是時(shí)候討論中海油這一“超級(jí)交易”的成功之道了。盡管此番交易后，加拿大方面幾乎關(guān)閉了外國(guó)國(guó)企對(duì)該國(guó)油砂的投資大門(詳見早報(bào)12月10日A24 版《加拿大總理談中海油大交易：外國(guó)國(guó)企購(gòu)油砂“下不為例”》)，但加拿大的天然氣資產(chǎn)并未被排除在外國(guó)國(guó)企的并購(gòu)名單外。探討如何在加拿大撮合能源交易，仍有必要。
一位業(yè)內(nèi)人士指出，中海油與尼克森的深入接觸乃至共同參與同一區(qū)塊作業(yè)的經(jīng)驗(yàn)、提前與當(dāng)?shù)卣佑|，以及加拿大特殊的能源結(jié)構(gòu)等，都是此次交易最終得以達(dá)成的有力砝碼。
“沒(méi)搞突然襲擊”
中海油并非常勝將軍。7年前，中海油曾出價(jià)185億美元現(xiàn)金，試圖收購(gòu)美國(guó)第九大石油企業(yè)優(yōu)尼科(Unocal)，結(jié)果大敗而歸。
“當(dāng)時(shí)美國(guó)外國(guó)投資審查委員會(huì)(CFIUS)受了業(yè)界的一些游說(shuō)，最后把這筆交易給否決了。”Martec邁哲華(上海)投資管理咨詢有限公司能源電力總監(jiān)曹寅介紹。
教訓(xùn)當(dāng)然要吸取。譬如，不再像出價(jià)優(yōu)尼科一樣，搞突然襲擊。
據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》描述，今年7月的一個(gè)雨天，在中海油母公司擔(dān)任總經(jīng)理的楊華走進(jìn)了倫敦西區(qū)的一家酒店，與石油行業(yè)資深人士、尼克森董事長(zhǎng)巴里· 杰克遜(BarryJackson)會(huì)面。兩個(gè)月前，在溫哥華一次會(huì)議上，中海油方面向尼克森提出過(guò)收購(gòu)建議，被尼克森董事會(huì)以價(jià)格過(guò)低為由拒絕。但在那個(gè)寒冷的周二，杰克遜和楊華達(dá)成了一項(xiàng)協(xié)議，該協(xié)議不僅能為中海油展開收購(gòu)尼克森行動(dòng)鋪墊道路，還有助于中國(guó)回歸大規(guī)模公開市場(chǎng)收購(gòu)領(lǐng)域。
這種行為模式與之前收購(gòu)優(yōu)尼科“突然襲擊”的隱秘作風(fēng)非常不同。競(jìng)購(gòu)優(yōu)尼科期間，楊華是中海油首席財(cái)務(wù)長(zhǎng)。
英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》稱，楊華花了大量時(shí)間向收購(gòu)目標(biāo)表達(dá)誠(chéng)意。此外，為爭(zhēng)取加拿大的支持，中海油決定將其北美地區(qū)的總部遷到加拿大卡爾加里，保留尼克森全部員工，甚至承諾在多倫多證券交易所二次上市。“從一開始，中海油就把了解(法律)規(guī)定、了解政府及行業(yè)的要求作為一項(xiàng)優(yōu)先要?jiǎng)?wù)。”
值得一提的是，在收購(gòu)尼克森交易的消息于今年7月宣布前，中海油還非正式地接觸了尼克森資產(chǎn)所在地的一些官員，包括加拿大、美國(guó)、英國(guó)和尼日利亞，以便讓他們有個(gè)準(zhǔn)備。
長(zhǎng)湖資產(chǎn)是關(guān)鍵
細(xì)節(jié)并不僅限于此。
英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》的報(bào)道指出，此次收購(gòu)能夠成功，從微觀上看，得益于2011年中海油斥資21億美元，收購(gòu)油砂開采商OptiCanada的交易。這一收購(gòu)為中海油與尼克森進(jìn)行深度接觸提供了機(jī)會(huì)。
OptiCanada的主要資產(chǎn)為其在加拿大阿爾伯塔省長(zhǎng)湖(LongLake)項(xiàng)目中所持的35%股份，該項(xiàng)目的另一持股方是尼克森。中海油在長(zhǎng)湖項(xiàng)目中與尼克森密切合作，共同解決遇到的困難。該項(xiàng)目中方負(fù)責(zé)人是中國(guó)海洋石油國(guó)際有限公司總經(jīng)理方志。
“尼克森收購(gòu)案的關(guān)鍵在于理解長(zhǎng)湖。”一名與收購(gòu)案關(guān)系密切的人士告訴英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》，“中海油收購(gòu)Opti的時(shí)候，用行動(dòng)證明自己對(duì)長(zhǎng)湖有信心，也有信心解決好長(zhǎng)湖的問(wèn)題。”
英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》披露，中海油收購(gòu)Opti的消息公布不到一年，方志已開始為收購(gòu)尼克森做準(zhǔn)備了。
此外，曹寅提到一點(diǎn)：“美國(guó)本土的油氣開采進(jìn)展很快，本身就可能不再成為加拿大那些油氣企業(yè)的顧客，而變成競(jìng)爭(zhēng)者。再者，美國(guó)的能源需求未來(lái)是上升還是下降，也還是未知數(shù)。”
曹寅稱，加拿大必須找到一個(gè)新的大宗買家，而中國(guó)就是非常理想的對(duì)象。如果哈珀政府把中海油給拒了，那么以后跟中國(guó)做生意也不太方便了，將來(lái)加拿大是有求于中國(guó)的。
加拿大是全球第六大原油生產(chǎn)國(guó)，其最大的出口產(chǎn)品是原油;未來(lái)幾年，新增產(chǎn)量將大部分來(lái)自油砂。而只有依賴于外國(guó)投資，阿爾伯塔省的油砂資源才能獲得開發(fā)。
今年9月，中國(guó)和加拿大簽署了中加雙邊投資保護(hù)協(xié)定。
目標(biāo)轉(zhuǎn)向在產(chǎn)資產(chǎn)
完成這筆151億美元的交易后，中海油能夠享有加拿大的油砂資源和在英國(guó)北海的油田資源。
瑞信分析師DavidHewitt在一份報(bào)告中稱，該項(xiàng)收購(gòu)將使中海油2013年的產(chǎn)量提升33%，稅前溢利將提升19%。
新華海外財(cái)經(jīng)分析，此番收購(gòu)體現(xiàn)出中國(guó)油氣企業(yè)收購(gòu)的新思路。雖然中國(guó)能源企業(yè)最初主要致力于在巴西、委內(nèi)瑞拉和美國(guó)等國(guó)收購(gòu)發(fā)展?jié)摿薮蟮纳嫌钨Y產(chǎn)，但中海油收購(gòu)尼克森的交易可能預(yù)示，中國(guó)能源企業(yè)正加速將收購(gòu)目標(biāo)轉(zhuǎn)向在產(chǎn)資產(chǎn)。尼克森北海資產(chǎn)去年原油日產(chǎn)量約85000桶，預(yù)計(jì)到2014年日產(chǎn)量將提高26000桶。
曹寅解釋，之所以關(guān)注在產(chǎn)資產(chǎn)，很關(guān)鍵一點(diǎn)是中國(guó)的油氣企業(yè)現(xiàn)在能力相比殼牌、BP這樣的國(guó)際油氣巨頭還不行，點(diǎn)石成金的能力很弱。
“中國(guó)公司在潛力區(qū)塊需要依附于作業(yè)方。這樣的話意義就很小了，作業(yè)者在油氣開發(fā)領(lǐng)域的權(quán)力非常大，甚至比股東更重要。如果現(xiàn)在還沒(méi)有這個(gè)實(shí)力，那么在潛力區(qū)塊會(huì)很尷尬。”曹寅稱，“蛋糕是很大，但是沒(méi)法切，就得請(qǐng)別人，但別人切多切少，什么時(shí)候切，用什么刀切，主動(dòng)權(quán)都掌握在別人手中。這個(gè)買下來(lái)，不是等于給別人做嫁衣么。”
有分析人士稱，現(xiàn)在購(gòu)買一些成熟生產(chǎn)的資產(chǎn)，一方面已經(jīng)有工業(yè)油流了，作業(yè)難度小，財(cái)務(wù)模型清楚，容易計(jì)算。再者，可以利用這些海外區(qū)塊練練手，逐漸鍛煉自己的海外隊(duì)伍以及開采技術(shù)。有了這些之后，再去啃那些潛力區(qū)塊也不遲。
未來(lái)消化問(wèn)題
潛在隱憂依然不少。
在中海油此次收購(gòu)之前，中國(guó)石油企業(yè)的絕大多數(shù)海外投資，都是對(duì)尋求融資的項(xiàng)目進(jìn)行少數(shù)股權(quán)投資。此番中海油則是全盤拿下尼克森。
“繼續(xù)保持獨(dú)立，尼克森各地區(qū)的分公司仍由原有那批人去管理，將來(lái)尼克森也會(huì)實(shí)現(xiàn)在加拿大上市。那么問(wèn)題來(lái)了，將來(lái)中海油對(duì)尼克森的控制力到底有多大?”曹寅稱，“本身尼克森這樣成體系的油氣公司，就是一個(gè)獨(dú)立王國(guó)，一個(gè)外國(guó)公司去并購(gòu)它，本來(lái)就不是很方便。更何況是一家中國(guó)公司，更難。無(wú)論管理能力、商業(yè)差異還是政治差異，很可能導(dǎo)致尼克森留下來(lái)的那批人不聽話。”
在曹寅看來(lái)，買下一家公司，卻發(fā)現(xiàn)對(duì)其沒(méi)有控制力，這是非常危險(xiǎn)的事情。但這在中國(guó)公司的并購(gòu)中并不少見。三大油中就有一家在哈薩克斯坦有項(xiàng)目，但結(jié)果是，中方的項(xiàng)目經(jīng)理全被別人牽著鼻子走。如果中海油沒(méi)能實(shí)現(xiàn)對(duì)尼克森的掌控，未來(lái)會(huì)很混亂。
摩根士丹利特別提到一點(diǎn)，尼克森過(guò)去數(shù)年的生產(chǎn)表現(xiàn)不濟(jì)，成為是次交易的主要憂慮。
曹寅認(rèn)為，“這次意義肯定很大，中國(guó)第一次以NOC(國(guó)有石油公司)收購(gòu)一家有品牌有規(guī)模的IOC(國(guó)際油氣巨頭)。但能否運(yùn)營(yíng)成功，是未知數(shù)。外國(guó)公司要想融入中國(guó)的央企體制、文化背景，我覺(jué)得是非常困難的。不過(guò)中海油倒是中國(guó)央企里面比較西方化的企業(yè)，而且規(guī)模也小，不像中石油、中石化那么巨大。”
相比之下，民營(yíng)企業(yè)未來(lái)的機(jī)會(huì)可能更多。
加拿大阿爾伯塔省能源廳亞洲事務(wù)高級(jí)顧問(wèn)姜聞然在接受新華社記者采訪時(shí)說(shuō)，新規(guī)定實(shí)際上對(duì)外國(guó)國(guó)有企業(yè)大規(guī)模購(gòu)并加拿大能源企業(yè)關(guān)上了大門，今后中國(guó)私有企業(yè)將獲得新機(jī)遇，在加能源領(lǐng)域有相對(duì)更大的施展空間。他預(yù)計(jì)不久將出現(xiàn)中國(guó)私有企業(yè)投資加拿大能源領(lǐng)域的高潮。
姜聞然說(shuō)，中方應(yīng)對(duì)在加拿大的投資戰(zhàn)略進(jìn)行重新計(jì)劃和部署。如果中國(guó)國(guó)有企業(yè)意欲投資加拿大能源企業(yè)，可以考慮采取收購(gòu)少數(shù)股權(quán)和合資合作經(jīng)營(yíng)的途徑。
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