近兩年來，盡管
油價(jià)難以恢復(fù)到幾年前的高位，但已趨于穩(wěn)定，國(guó)家石油公司在并購(gòu)市場(chǎng)重新活躍起來，但對(duì)上游業(yè)務(wù)并購(gòu)的戰(zhàn)略有所調(diào)整，通過尋求資源、資本或技術(shù)、市場(chǎng)等不同方式實(shí)現(xiàn)各自戰(zhàn)略目標(biāo)。
2009年至2014年，隨著
國(guó)際油價(jià)的一路攀升和高位持續(xù)，國(guó)家石油公司實(shí)施了大規(guī)模的油氣并購(gòu)，年均交易金額達(dá)300億美元，其中在2012年更是達(dá)到頂峰，交易金額接近500億美元。隨著2014年年末國(guó)際油價(jià)開始斷崖式下跌，國(guó)家石油公司的并購(gòu)規(guī)模和數(shù)量大幅下降，達(dá)到近10年來新低，僅為約60億美元。近兩年來，盡管油價(jià)難以恢復(fù)到幾年前的高價(jià)水平，但已趨于穩(wěn)定，國(guó)家石油公司在并購(gòu)市場(chǎng)重新活躍起來，但對(duì)上游業(yè)務(wù)并購(gòu)的戰(zhàn)略有所調(diào)整，通過尋求資源、資本或技術(shù)、市場(chǎng)等不同方式實(shí)現(xiàn)各自戰(zhàn)略目標(biāo)。
第一類是戰(zhàn)略資源的尋求者，如印度石油天然氣公司（ONGC）、中國(guó)石油、中國(guó)石化和中國(guó)海油等。這類國(guó)家石油公司旨在獲取戰(zhàn)略性油氣儲(chǔ)備，通過提高可獲資源量滿足國(guó)內(nèi)日益增長(zhǎng)的能源需求，以確保能源供應(yīng)安全。由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)、國(guó)內(nèi)能源需求的迅速擴(kuò)張以及國(guó)內(nèi)能源供給增長(zhǎng)的滯后，這類公司實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，通過在國(guó)際市場(chǎng)上獲取油氣資源降低能源進(jìn)口依賴。2009年至2014年，油價(jià)的高企推動(dòng)這類公司跨境資產(chǎn)與并購(gòu)的規(guī)模與數(shù)量達(dá)到頂峰，雖然類似的并購(gòu)繁榮期難以重現(xiàn)，但這類公司仍致力于不斷獲取高質(zhì)量、低風(fēng)險(xiǎn)的資源儲(chǔ)備，以及持續(xù)投資于國(guó)內(nèi)油氣開發(fā)。
比如，以O(shè)NGC為首的印度多家國(guó)家石油公司已經(jīng)將觸角伸向俄羅斯的東西伯利亞，2016年ONGC通過其子公司VideshLtd兩次收購(gòu)了俄羅斯石油公司（Rosneft）子公司Vankorneft26%的股份，而印度石油公司（IndianOilCorporation）、印度石油有限公司（OilIndiaLtd）以及印度巴拉特石油公司（BharatPetroResourcesLtd）等三家印度國(guó)有石油公司此前已通過收購(gòu)獲取了Vankorneft23.9%的股份。這四家公司的收購(gòu)使印度在海外的油氣產(chǎn)量增長(zhǎng)一倍多，總金額達(dá)到了55億美元，將每年為印度增加約8200萬至9100萬桶的產(chǎn)量，相當(dāng)于目前其國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量的34%至38%。
我國(guó)國(guó)家石油公司的并購(gòu)步伐相比油價(jià)高企時(shí)期變得更為溫和，主要關(guān)注在產(chǎn)的中等規(guī)模的國(guó)外油氣資產(chǎn)，在一些允許中國(guó)國(guó)有企業(yè)參與國(guó)內(nèi)上游資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的國(guó)家實(shí)施收購(gòu)。2017年年初，中國(guó)石油與阿布扎比國(guó)家石油公司簽署了價(jià)值18億美元的陸上
油田開發(fā)項(xiàng)目購(gòu)股協(xié)議，獲得該油田開發(fā)項(xiàng)目8%的權(quán)益，合同期為40年，同時(shí)獲項(xiàng)目聯(lián)合作業(yè)公司阿布扎比陸上石油公司（ADCO）8%的股份。
第二類是資本或技術(shù)尋求者，如委內(nèi)瑞拉國(guó)家石油公司（PDVSA）、尼日利亞國(guó)家石油公司（NNPC）、墨西哥國(guó)家石油公司（PEMEX）、加納國(guó)家石油公司（GNPC）、安哥拉國(guó)家石油公司（Sonangol）、伊朗國(guó)家石油公司（NIOC）、巴西國(guó)家石油公司（Petrobras）、哈薩克斯坦國(guó)家石油天然氣公司（KMG）、利比亞國(guó)家石油公司（LNOC）、哥倫比亞國(guó)家石油公司（Ecopetrol）和阿根廷國(guó)家石油公司（YPF）等。這類國(guó)家石油公司極易受到低油氣價(jià)格的影響，因?yàn)槠渌趪?guó)政府的財(cái)政開支極大程度依賴于油氣出口的收入。一方面，國(guó)際石油公司和大型獨(dú)立石油公司在低油價(jià)時(shí)期收縮上游業(yè)務(wù)，導(dǎo)致這類公司面臨資源開發(fā)受限和勘探投入大幅削減的雙重挑戰(zhàn)；另一方面，這類公司不得不加快實(shí)施國(guó)內(nèi)資源的貨幣化手段，比如資本轉(zhuǎn)移（KMG、NNPC）、競(jìng)爭(zhēng)上游資本投資（PEMEX、NIOC）、資產(chǎn)處置（Petrobras）等，來支撐龐大的政府支出，但由于資源管理不善、高油價(jià)時(shí)期過度投資以及缺乏技術(shù)開發(fā)新的上游資源等原因，資源貨幣化的運(yùn)作結(jié)果并不理想。資源貨幣化的效果取決于這類公司是否愿意提供高質(zhì)量的資產(chǎn)和具有競(jìng)爭(zhēng)力的市場(chǎng)準(zhǔn)入條件，而這對(duì)于公司往往是一個(gè)兩難選擇，需要認(rèn)真權(quán)衡資源貨幣化的短期利益和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)保值增值的長(zhǎng)期利益。
比如，自2016年上游并購(gòu)開始復(fù)蘇后，Petrobras持續(xù)加大資產(chǎn)剝離力度，成為市場(chǎng)上最活躍的賣家之一。2017年，Petrobras宣布將出售其位于Campos、Santos、Potiguar、Ceará和Sergipe-Alagoas盆地的30處海上淺水油田，以及位于巴西東北部巴伊亞州（Bahia）和北奧蘭格州（RioGrandedoNorte）的50處陸上油田，將其轉(zhuǎn)讓給有意在巴西進(jìn)行或擴(kuò)大勘探開采作業(yè)的公司，這些油田大多為成熟區(qū)域，平均開采已40余年。這一舉動(dòng)表明了Petrobras對(duì)其油氣發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整，旨在通過資產(chǎn)剝離應(yīng)對(duì)新的能源市場(chǎng)環(huán)境。
第三類是戰(zhàn)略市場(chǎng)的尋求者，如
沙特阿美（SaudiAramco）、阿布扎比國(guó)家石油公司（ADNOC）、卡塔爾石油公司（QP）、俄羅斯石油公司（Rosneft）和俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司（Gazprom）等。這類國(guó)家石油公司資源豐富，瞄準(zhǔn)中國(guó)、印度和東南亞等亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家，旨在尋求新的市場(chǎng)增長(zhǎng)空間。具體措施包括進(jìn)入高風(fēng)險(xiǎn)高增長(zhǎng)的市場(chǎng)（QP在孟加拉和巴基斯坦）、投資有前景的煉化和石化企業(yè)（沙特阿美石油公司在印度尼西亞和馬來西亞），或者直接收購(gòu)下游資產(chǎn)（Rosneft在印度）等。同時(shí)，幾乎所有此類公司都通過削減成本（如QP和ADNOC）和簡(jiǎn)化控股結(jié)構(gòu)（如沙特阿美），實(shí)現(xiàn)了運(yùn)營(yíng)模式的重構(gòu)。
值得注意的是，沙特阿美積極進(jìn)行商業(yè)重組，已從沙特國(guó)家石油部拆離，旨在轉(zhuǎn)型為商業(yè)驅(qū)動(dòng)型組織，提高商業(yè)化的運(yùn)作程度，減少公司所受的政治干預(yù)，實(shí)現(xiàn)公司經(jīng)濟(jì)價(jià)值的最大化，并計(jì)劃于2018年進(jìn)行史上最大規(guī)模的首次公開募股（IPO）。通過重組，沙特阿美將更為靈活地制定商業(yè)決策，布局未來戰(zhàn)略市場(chǎng)，積極獲取市場(chǎng)份額，與國(guó)際石油公司展開直接競(jìng)爭(zhēng)。轉(zhuǎn)型后的沙特阿美將在亞洲市場(chǎng)扮演更為重要的角色，預(yù)計(jì)未來10年將陸續(xù)在石化產(chǎn)業(yè)投資1000億美元，將沙特的煉油產(chǎn)能從目前的約500萬桶/天提高到800萬至1000萬桶/天，投資重點(diǎn)主要集中在亞洲，特別是中國(guó)與韓國(guó)。
Rosneft通過并購(gòu)將業(yè)務(wù)延伸到了全球第三大石油消費(fèi)國(guó)——印度，聯(lián)手瑞士大宗商品交易巨頭托克公司(TrafiguraBeheerBV)和俄羅斯私人投資集團(tuán)UnitedCapitalPartners公司，協(xié)議收購(gòu)印度第二大私營(yíng)石油公司埃薩石油公司（EssarOil）共98%的股份。其中，Rosneft將斥資130億美元收購(gòu)EssarOil上述股權(quán)的一半，即49%的股份，剩余股權(quán)將由托克和UnitedCapitalPartners平分。根據(jù)協(xié)議，該財(cái)團(tuán)還額外支付20億美元收購(gòu)了埃薩石油旗下的Vadinar煉油廠。通過交易，Rosneft將獲得EssarOil和Vadinar合計(jì)110.5萬桶/天的煉油產(chǎn)能,并將間接擁有EssarOil在印度的2700個(gè)
加油站及其銷售網(wǎng)絡(luò)。
綜上可見，相對(duì)于油價(jià)高企時(shí)期，當(dāng)前較低的油氣價(jià)格促使國(guó)家石油公司加快經(jīng)營(yíng)的國(guó)際化進(jìn)程。多數(shù)國(guó)家石油公司正越來越擺脫地區(qū)公司的特點(diǎn)，突破國(guó)家范圍、地區(qū)范圍，在更大的地域及領(lǐng)域參與國(guó)際合作，并結(jié)合自身戰(zhàn)略目標(biāo)，通過尋求戰(zhàn)略資源、資本和技術(shù)支持以及新的市場(chǎng)空間，主動(dòng)參與到高風(fēng)險(xiǎn)、高投入以及需要先進(jìn)技術(shù)的上游項(xiàng)目合作中，同時(shí)在重要的下游目標(biāo)市場(chǎng)參與產(chǎn)能建設(shè)、市場(chǎng)銷售和國(guó)際貿(mào)易合作，已具備與國(guó)際石油公司展開全球競(jìng)爭(zhēng)的能力。未來，隨著國(guó)際化水平的提高，國(guó)家石油公司在國(guó)際油氣合作中的合作規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大、合作領(lǐng)域?qū)⑦M(jìn)一步拓寬、合作地域?qū)⒏鼮閺V闊，成為國(guó)際油氣合作的重要力量。
（作者為中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司改革與企業(yè)管理部博士）
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