中國石油化工股份有限公司9月14日晚間發(fā)布公告稱，已選定的25家境內外投資者，以現(xiàn)金出資共計1070.94億元人民幣，認購其子公司中石化銷售有限公司29.99%股權。增資擴股完成后，中石化銷售公司的注冊資本將由200億元增至285.67億元，中石化持有70.01%的股權。
在這次引資中，中石化銷售公司引資后估值為人民幣3570.94億元。如果不計引入的1070.94億元，相當于對增資前的中石化銷售公司估值2500億元。中石化內部人士稱，這個定價是公司凈資產的4倍。而從最終結果來看，按照銷售公司2013年251億元的凈利潤水平，引資前的估值達到了約10倍的市盈率，引資之后達到14.2倍。
一位接近交易的人士表示，中石化銷售公司的這次引資受到投資者高度認可，但也給中石化帶來了挑戰(zhàn)，因為這個估值目前在公募市場很難做到，未來公司只有把利潤做上去才行。尤其是銷售公司未來要實現(xiàn)上市，凈利潤必須保持一定的增長幅度。“這就要看中石化怎樣改革，尤其在非油品業(yè)務層面如何和小股東合作，改變過去的國企機制，實現(xiàn)增長。”這位市場資深人士表示。
大部分投資者都將未來的增長寄托在了非油品業(yè)務——主要是易捷便利店的增長上。一個被很多投資者廣泛引述的說法是，在一些國際石油公司，非油品業(yè)務和油品業(yè)務的利潤對半開，而中石化銷售公司來自非油業(yè)務的收入只占1%左右。由此也不難理解中石化為何在引資中密集公布了12個戰(zhàn)略合作，這些合作幾乎都圍繞著易捷便利店展開。當然，也有人寄望于未來的能源價格改革會給企業(yè)更大的定價自主權。
增長空間的確有，但最終把它填實并不容易，只能通過內部治理和運營機制的改革才能實現(xiàn)。這也是在認購過程中投資者的分歧所在，樂觀者看好，悲觀者則認為中石化的這場改革試驗中還面臨著高層人事、治理機制、股東協(xié)同等多重風險與挑戰(zhàn)。
中石化搭臺，各家唱戲
傅成玉此前接受財新記者專訪時表示，中石化將計劃引入的投資者分為戰(zhàn)略性投資者和財務性投資者兩大類，但他更看重戰(zhàn)略投資者，“戰(zhàn)略性投資者和這個板塊的上下游可以相互幫助和支撐，帶來新的市場和業(yè)務，一進來就能帶來增值”。
在引入股權投資者的過程中，中石化已先后與12家業(yè)務伙伴簽署產業(yè)合作協(xié)議，當中有9家戰(zhàn)略合作方最終參與了銷售公司的股權投資，包括騰訊、新奧能源、海爾、匯源、復星集團、大潤發(fā)、航美、寶利德、中國煙草等。
“在與投資者談判的過程中，中石化發(fā)現(xiàn)了很多原來沒有發(fā)現(xiàn)的價值空間，尤其是產業(yè)投資者都是各行業(yè)的龍頭企業(yè)，為中石化延伸了很多未來開展業(yè)務的可能性。”葉慧青指出。中石化銷售公司副總經理柴志明亦稱，此次引入戰(zhàn)略投資者主要根據重點業(yè)務的關聯(lián)度來選擇，前提條件就是優(yōu)勢互補。
從已經披露的合作來看，站在中石化加油站平臺上的跨界伙伴可謂百搭：大潤發(fā)主要是為易捷便利店提供店面運營經驗和供應商渠道;騰訊主要在移動支付、O2O、媒介宣傳、大數據應用與交叉營銷等領域進行支持;一號店主要對接電商業(yè)務，進行線上線下的互動;順豐則在將“嘿店”入駐易捷的同時，利用中石化的加油站做快遞物流的“最后一公里”配送站點;復星目前的落地項目是在易捷便利店里開設了藥品專柜，24小時便民藥店的計劃也在進行中;海爾著重在互動營銷、物流配送、油品銷售等領域開展合作;新奧能源主攻天然氣加氣站業(yè)務。
中石化在非油品業(yè)務上描繪了宏大藍圖，每一個合作伙伴似乎都能給中石化的非油品業(yè)務帶來巨大想象空間，但這些數目眾多、行業(yè)龐雜的合作伙伴是否最終都要在一個易捷便利店里兌現(xiàn)?還是說中石化會分區(qū)域選擇與之合作?
直到引資落地，銷售公司還未對依托于易捷店的多業(yè)態(tài)整合有一個系統(tǒng)的標準化的商業(yè)模式，大多數已簽約的產業(yè)合作都停留在非常早期的框架階段，有的甚至只是簽署了簡單協(xié)議，以至有企業(yè)內部人士擔心會變成作秀。
中石化銷售公司副總經理柴志明向財新記者表示，非油業(yè)務落地的總體思路是先做局部試點，可能根據某一個業(yè)務門類試點，也可能在個別加油站進行多業(yè)務的綜合試點，根據效果再決定是否推廣。目前中石化已經根據電子商務、汽車服務、環(huán)保、金融、物流和廣告等多個業(yè)務方向籌建項目組，此前的職業(yè)經理人招聘也是為團隊組建考慮。
在引資結果公布之前，中石化銷售公司開始面向社會公開招聘非油業(yè)務職業(yè)經理人，招聘的九個崗位包括易捷公司副總經理、門店運營總監(jiān)、物流總監(jiān)及電子商務、金融、飲用水、汽服、快餐、廣告等業(yè)務項目經理。
在已經落地的合作當中，最大的亮點要數易捷便利店和大潤發(fā)喜士多在上海試點的八家易捷便利店，中石化方面稱，其試營業(yè)期間的營業(yè)額比合作前提升了50%，銷售額已接近社會上專業(yè)公司的銷售額。
財新記者近日在其中一家試點便利店看到，店內的裝修風格和陳設商品品類煥然一新，由潤泰集團旗下的大潤發(fā)超市和喜士多便利店負責供應鏈和店鋪管理，易捷和喜士多各出一半工作人員，對中石化店員原有的工資水平也有補貼。
店員表示，便利店的生意比以前好很多，到店顧客主要是買成箱的水、袋裝大米、大桶食用油等大件促銷家庭消費品。財新記者于工作日的下午逗留的十幾分鐘里，就有大約六七位顧客進店，除加油顧客外，還有一些過路人。
柴志明表示，大潤發(fā)在超市和便利店經營的專業(yè)性和團隊比較強，和中石化易捷便利店的品牌、網點和客戶資源相結合，運營效率明顯提高。
“過去中石化易捷便利店絕大多數都是中石化自營，食品、快消品品類幾乎沒有，大潤發(fā)在食品銷售是強項，而食品銷售在便利店中占比很大。大潤發(fā)有中石化并不具備的中央倉、冷鏈等設施，中石化則可以給大潤發(fā)提供成規(guī)模的銷售網點，使大潤發(fā)迅速擴張。”柴志明稱。
來自中石化的過往數據顯示，中石化易捷便利店的平均單店收入僅為1550元/天，遠低于市場上其他的便利店。據柴志明透露，在今年年底之前，中石化將會在廣東、浙江、上海推出300家店的試點。
為何騰訊進阿里沒進?
在眾多產業(yè)投資者當中，騰訊無疑是最受關注的一家。在與阿里巴巴的拉鋸戰(zhàn)當中，騰訊搶下了中石化加油站這一最大的線下零售網絡。
但目前騰訊和中石化的合作還處于非常早期的階段。騰訊內部一位業(yè)務中層經理告訴財新記者，目前最有可能是與微信和手Q團隊合作，但集團尚未確定業(yè)務團隊對接。“各個團隊可能都有想法，但都是意向。”他提醒財新記者，中石化廣東公司已和微信在支付環(huán)節(jié)有合作，這可能成為未來擴大合作的模板。另外，騰訊在地圖、車聯(lián)網盒子等領域的投資項目，也可以和中石化加油站合作。
另一位來自騰訊戰(zhàn)略部門的人士則表示，騰訊是與人保共同入股中石化銷售公司，騰訊與人保的合作中，人保需要更多網點和渠道銷售車險，而騰訊的支付業(yè)務和中石化多達8000萬加油卡的潛在用戶發(fā)生關聯(lián)后，消費數據亦可以反向提供給人保做投保人評估和定價。
消息人士稱，阿里巴巴也曾接觸本次投資，但對于股權占比等情況并不滿意。“阿里投資的風格都是收購或者控股，至少也要有董事會席位，在金融業(yè)務上也更強勢。”
亦有第三方支付業(yè)內人士向財新記者分析，中石化在業(yè)務層面和外部合作最重要的是理清內部利益分配。他以支付為例指出，線下支付，錢是到了各個銷售主體自己的賬上，“便利店就是便利店的收入，購油卡就是購油卡的收入，集團和地區(qū)分公司的利益也是明確的”。然而一旦支付向線上遷移，有可能用戶在加油站又買汽油，也買食用油，如果分開支付兩次必然影響用戶體驗，一起支付就需要在后臺賬目上做出區(qū)隔。“這個問題技術上不難解決，但利益分配上怎么讓線下商鋪愿意推動線上支付是個難題。”
上述第三方支付業(yè)內人士稱，這其中還涉及銷售公司和各地方分公司怎么分，母公司和分公司怎么分，油品和非油品怎么分。往下推一方面是技術層面的問題，更主要則取決于中石化內部怎么協(xié)調和改革。
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