•2007年,中國移動繼續(xù)保持“一枝獨秀”,其他三家運營商則處于停滯甚至下滑狀態(tài)。2005~2007年四大運營商的用戶發(fā)展狀況、語音業(yè)務(wù)發(fā)展狀況和增值業(yè)務(wù)發(fā)展狀況。中國電信行業(yè)實際上已經(jīng)處于一種困局狀態(tài),國家必須作出某種變革的決策。
•重組的時間已經(jīng)相當緊迫,繼續(xù)拖延對整個產(chǎn)業(yè)打擊相當大。中國電信等三家運營商對扭轉(zhuǎn)競爭劣勢無能為力,中國移動發(fā)展TD-SCDMA也缺乏壓力,3G進程的嚴重落后損害了產(chǎn)業(yè)發(fā)展的利益,并且也將危及TD-SCDMA的未來。
•在假設(shè)重組按照最廣泛流傳的方案進行的情況下,分析重組對各運營商的直接影響,中國聯(lián)通將是重組直接受益最大的運營商。
•長期而言,用戶將從2G向3G遷移,而中國的遷移速度有望較高。中國電信運營市場將逐步進入差異化競爭時代,競爭手段將多樣化。3G時代增值業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展,有望遏制ARPU的下降趨勢。移動寬帶互聯(lián)網(wǎng)逐步成形,移動運營商價值無限。我們認為競爭的天平有望向WCDMA運營商傾斜,中國聯(lián)通將受益于此。
•結(jié)合聯(lián)通在不重組情況下的估值和重組情況下的短期受益及長期趨勢,現(xiàn)階段聯(lián)通A股合理價格中樞為11.9元,繼續(xù)維持“強烈推薦”評級。