“現(xiàn)在有許多礦業(yè)公司項(xiàng)目尚未開發(fā)，且無(wú)法獲得開發(fā)資金；還有一些企業(yè)現(xiàn)金只夠維持12個(gè)月。這種情況在澳洲尤其嚴(yán)重。”普華永道采礦業(yè)務(wù)全球領(lǐng)導(dǎo)人蒂姆·哥德史密斯預(yù)計(jì)，“未來(lái)6至9個(gè)月，收購(gòu)兼并交易價(jià)格會(huì)進(jìn)一步降低。今后12個(gè)月是中國(guó)企業(yè)‘走出去’收購(gòu)海外資產(chǎn)的最佳時(shí)機(jī)。”
美國(guó)次級(jí)債危機(jī)爆發(fā)后，在全球跨國(guó)并購(gòu)下降29%的同時(shí)，今年前6個(gè)月，中國(guó)非金融類對(duì)外直接投資額比去年同期增長(zhǎng)了2.3倍。今年前三季度，資源行業(yè)央企成為中資海外并購(gòu)的主角。
資源央企抄底海外
今年前三季度，中國(guó)三大石油巨頭——中國(guó)石油、中國(guó)石化、中海油在海外投資方面均有大手筆突破。最近的一宗交易是中國(guó)石化和中海油正在與美國(guó)馬拉松石油公司就安哥拉32號(hào)深水區(qū)塊20%的股份的商談。據(jù)悉，這樁交易將在近日敲定。
“危機(jī)發(fā)生時(shí)是資源開發(fā)類行業(yè)的并購(gòu)好機(jī)會(huì)。這種時(shí)候，國(guó)外政府對(duì)外資并購(gòu)的排斥度降低。中國(guó)企業(yè)可以借此機(jī)會(huì)與其所需資源型產(chǎn)品的公司簽訂長(zhǎng)期價(jià)格合同。”商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院副研究員梅新育認(rèn)為。
“從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，由于中國(guó)將繼續(xù)保持對(duì)大宗商品的需求，不可能會(huì)出現(xiàn)所謂的礦產(chǎn)資源大量過(guò)剩的情況。而受金融市場(chǎng)動(dòng)蕩影響，資源價(jià)格未來(lái)6至12個(gè)月可能還會(huì)處于相對(duì)低的位置，西方公司可能會(huì)出售一些資產(chǎn)，以補(bǔ)充現(xiàn)金流動(dòng)性。”蒂姆·哥德史密斯認(rèn)為，“中國(guó)企業(yè)這時(shí)候收購(gòu)礦產(chǎn)資源，將面對(duì)最小的競(jìng)爭(zhēng)，過(guò)了這個(gè)機(jī)會(huì)，可能就沒(méi)有這么低的價(jià)格了。”
除了資源類的投資方向，對(duì)于中國(guó)企業(yè)“走出去”的可能選擇，普華永道還給出了三個(gè)建議：產(chǎn)業(yè)升級(jí)所需技術(shù)；投資于產(chǎn)品的目標(biāo)市場(chǎng)；遵循成功經(jīng)驗(yàn)，強(qiáng)化已有優(yōu)勢(shì)。
“中國(guó)企業(yè)也可以考慮進(jìn)入制造業(yè)企業(yè)的品牌和流通環(huán)節(jié)。目前中國(guó)企業(yè)在生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)的利潤(rùn)是非常低的，只有進(jìn)入品牌和流通環(huán)節(jié)才能有更高的利潤(rùn)空間。”梅新育建議，“還可以涉足金融行業(yè)，進(jìn)行財(cái)務(wù)投資。”
定位困擾跨境并購(gòu)
2007年底以前，85％以上走出去的企業(yè)主體都是國(guó)企，民企很少。
“國(guó)企并購(gòu)項(xiàng)目涉及金額較大，通常在幾十億美元或以上，容易得到國(guó)家財(cái)政支持，但在行政審批上，國(guó)企更嚴(yán)格一些。”商務(wù)部對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究院跨國(guó)公司研究中心主任王志樂(lè)表示，“民企的優(yōu)勢(shì)是國(guó)外并購(gòu)的阻力要小一些，但普遍缺乏資金。”
但目前國(guó)企的境遇正在改善，海外并購(gòu)政治阻力也有所降低，而且，“國(guó)家對(duì)國(guó)企在行政審批上也已經(jīng)大大改善。”王志樂(lè)說(shuō)。
摩根大通中國(guó)區(qū)主席李小加則認(rèn)為，在進(jìn)行海外收購(gòu)時(shí)，國(guó)企的定位比較困難。如果其代表的是國(guó)家角色，那么收購(gòu)價(jià)格就是次要因素，而對(duì)于民企來(lái)說(shuō)，價(jià)格是主要問(wèn)題。而如果國(guó)企收購(gòu)僅僅是企業(yè)行為，其面臨的最大問(wèn)題是股票不能作為支付手段，必須使用現(xiàn)金。“這對(duì)定價(jià)提出了更高的挑戰(zhàn)。一旦收購(gòu)目標(biāo)的股價(jià)貶值，現(xiàn)金收購(gòu)的收購(gòu)方將面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。”現(xiàn)階段，國(guó)外大部分并購(gòu)多以股票互換方式進(jìn)行，其優(yōu)勢(shì)是能將雙方的利益進(jìn)行捆綁。
然而金融危機(jī)爆發(fā)后，并購(gòu)交易方式也發(fā)生了變化，現(xiàn)金交易更受青睞。以石油實(shí)體領(lǐng)域?yàn)槔�，某并�?gòu)咨詢機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人告訴記者：“以前很多交易多通過(guò)銀行授信，現(xiàn)在銀行變得不可靠了，交易雙方更傾向于現(xiàn)金交易。一些靠銀行周轉(zhuǎn)資金的小公司，尤其是服務(wù)工程公司普遍遭遇財(cái)務(wù)困難。這種情況下，以資產(chǎn)換現(xiàn)金的交易方式更容易被青睞。”
曾參與過(guò)上海汽車收購(gòu)南汽、上汽收購(gòu)韓國(guó)雙龍和山東大宇等重大并購(gòu)案的北京汽車投資有限公司副總經(jīng)理舒暢認(rèn)為：“汽車行業(yè)，尤其是國(guó)有汽車企業(yè)在收購(gòu)的挑戰(zhàn)，在于如何處理好國(guó)企審批程序的一般性與收購(gòu)兼并特殊性之間的矛盾。”舒暢解釋，涉及到國(guó)企的并購(gòu)，通常需要包括國(guó)資委、發(fā)改委等部門在內(nèi)多個(gè)部門的一系列審批。國(guó)企審批和決策過(guò)程有其復(fù)雜性，而收購(gòu)兼并又有自己的游戲規(guī)則，處理不好兩者的關(guān)系，會(huì)失去很多并購(gòu)良機(jī)。
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